安在3 @Anzai3

段永平最新关于投资的心得: 复杂的事情如何简单做关注段永平的人都知道他在投资上的造诣有多深，也知道他一直活跃于雪球社区跟网友一起交流，所以有人整理了他 2023-2024 年关于投资的 400 条语录，很多都是跟网友互动、回答大家的提问。每一条都不算长，推荐阅读 📚 段永平的雪球 ID 是 @大道无形我有型: xueqiu.com/u/1247347556 1/ 刚开始投资投的就是美股，钱多人傻快来指的是美股。A 股我没那么懂，目前基本上都是茅台，加一丁丁点神华。 2/ 我们可能是 2010 年或者 2011 年买的神华，塑化剂事件中卖掉了所有的神华，换了茅台。前几年（大概三四年前？）又买了些神华。 3/ 曾买过一点顺丰，但很快就离场了，因为觉得商业模式比较辛苦，虽然企业文化还不错。 4/ 这三点真的很重要，时间越长体会越深！第一，做个胸无“大”志的人。第二，做个有所不为的人。第三，做个正直的人。 5/ “饥饿营销”也许在某些奢侈品上有点道理，比如爱马仕的东西几乎都是限量版的？毕竟物以稀为贵吧。我没买过“限量版”的东西，也不追求那种感觉，所以很难体会。 6/ 腾讯市值早晚会再上 6000亿（美金）的。 7/ 巴菲特没买过 GE，放到今天我也不会再买的。GE 的商业模式没那么好。 8/ 这两天开始继续卖点腾讯和拼多多的 put。前段时间突然涨太多了。 9/ 你不懂的公司就是有风险的公司，和净资产不是线性相关。 10/ 傻瓜才会“饥饿营销”呢。饥饿营销的潜台词其实就是蒙你没商量，好公司没人会干这个事情的，干这事的公司很难成为好公司。 11/ 极兔快递是一个苦生意。 12/ 我喜欢孙正义说过的一句话：越是迷惘的时候，越是要往远处看。任何时候好公司都是值得买的，尤其是大环境那个啥的时候。 13/ 茅台明天的涨跌没人知道，但 10 年回头看，这个价钱大概率是好价钱，除非你还有别的更好的投资机会。 14/ 我认识好几个当年在乔布斯身边工作的，也认识几个跟他合作过的人。没见谁说过不喜欢乔布斯的任何话，除了说他就事论事的时候是非常严厉的。 15/ 不太喜欢马斯克，觉得这人太自恋，而且太功利，缺乏人性。我也不喜欢 trump。 16/ 标普确实是个好的选项，长时间里极少人能比标普500表现好的。 17/ 除非你有激情，有特别的想法，不然创业就是赚钱导向的，成功的概率会小很多，和你有什么背景关系不大。 18/ 闲钱指的是三五年以上不需要用的钱。“哪怕亏光了”是赌徒的想法。亏钱是会影响生活的，至少会影响心情，对绝大多数人而言。 19/ 买好公司拿着比啥都强，其次是买债券，然后是存银行。我觉得 10 年 20 年后看，买茅台比存银行大概率会好。 20/ （光伏行业）产品很难有差异化。 21/ 我不推崇追着孩子喂饭，不吃就饿会儿，回头就吃了。追着喂对双方都不好，而且也不会让小孩多吃。 22/ 我的人民币账户基本上都是茅台。 23/ 消费者导向和本分一样，必须是骨子里的东西，后天假装会，是做不到的。 24/ 我们当初想的都是活下来，理想都是后来才慢慢有的。现在情况不一样，讯息很发达，人们可以看得远一些了。 25/ 我当 CEO 的时候给供应商的账期多在 30-90 天，我还专门强调过，超过 90 天是不合理的，最后人家也会把成本或者利息加到我们的成本里面。 26/ 十多年前我劝一个做房地产的朋友。我说你们的债务太高了，能减就赶紧减下来吧。人家说，我们这个行业都这样，很多人债务比他还高。我说，如果别人跳楼你也觉得大家可以一起跳吗？那时好像是 2011/2012 年。那时他要听懂了，现在就不至于消失了哈。 27/ 原则问题上确实不应该妥协，其他时候需要将心比心。我有时候也会很严厉，但都是就事论事。另外，我觉得自己做不到的事情我也很难要求别人（我对小孩也这样，我小时候做不到的事情我是不要求他们的）。不过，管理公司还是要有规矩的，这就需要你找到办法。比如我非常不喜欢一早去上班，所以早年我当 CEO 的时候，也不好意思要求大家早上班，于是就让各个部门自己定一个上班时间，前提是所有部门至少要有 4 个小时以上的交叉时间。结果除了我以外大家都选择了 8 点上班，但我却可以心安理得地 10 点以后才出现。 28/ 最好不要借钱买股票，时间长了你会明白的。我们公司经营都不用银行贷款的，几十年下来效果就出来了。 29/ 我不知道如何判断一个人能否“成气候”，没有成气候的充分条件。黄峥是丁磊介绍给我的。我很喜欢跟黄峥聊天，他的逻辑性非常强，非常关注事物的本质，而且学习能力也非常强。我当时确实觉得他最后能做出什么成就来我都不意外。 30/ 我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20 多年过去，依然如此哈。 31/ 我不喜欢别人给我任何乱七八糟的建议。我从不要求小孩要勇敢。勇敢的人不需要你教的，其实你也教不会。 32/ 如果只是存在，但生活没质量其实也没啥意思。我希望我九十多岁还能打球。 33/ 了解孩子的动机非常重要。两岁的孩子不会说谎的，但他们很有可能会把想象的东西当成事实说出来。而且，小朋友有时候会把表达情绪和表达看法混为一谈。比如，小朋友可能说我不喜欢上学，那个只是在他说的那个刹那不想上学的情绪，而不是他真实的想法。 34/ 不喜欢的东西最好早点放弃。 35/ 人生有限，我还是愿意多花时间打球（高尔夫）哈。 36/ 大部分人是牛市猪市熊市都亏的，反正最后都亏了。远离股市，对 85% 的人来说可能是最好的办法。当然，这是事后诸葛亮的说法，没人会觉得自己是那 85% 的。 37/ 很多年前买过油气指数，后来发现那个东西是有很大时间损耗的，于是赶紧亏钱卖掉了。那时就想，有机会可以买点油气，但是不知道怎么储存。看到老巴买了西方石油后就又想起了当年的愿望：买个油田（或者一部分）是个可以实施的办法。总觉得石油资源是早晚要耗尽的资源，未来会越来越贵，但不知道未来是多久。这次抓到机会买了一点，准备拿个 10 年 20 年看看会发生什么。不是很敢重仓，属于亏得起的尝试。 38/ 不考虑市场但是是要衡量买入价格的，不然就变成追高了。投资是需要回报的，需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。 39/ 拿着好公司就一直是牛市，不然就是猪市。 40/ 不知道茅台赚多少钱的人，买了茅台也是拿不住的。 41/ 他们 (Meta) 完全不是苹果的对手。我用过他们以前的产品，确实不是一个级别的。 42/ 很多人说 100 当然比 200 好，傻子才不知道呢！我们不知道的是当茅台 180 的时候，还会掉到 100 吗？我们知道的是 180 的茅台已经很便宜的，有钱就先买了。万一真掉到 100 了，有闲钱再买，没有就跟自己无关了。 43/ 尽量往远处看吧，别老想着赚点快钱。 44/ 既然没闲钱了，那股价下跌就跟你无关了。 45/ 小孩的错，基本上都是大人的错。 46/ “望子成人”的说法很好！“成才”的重要性其实远比“成人”小，而且不“成人”的“成才”的概率也是极小的。 47/ 回购与分红并没有本质差别，都好过公司把过多的钱拿在手里浪费。 48/ 贵州茅台回购股份，这也许会是个划时代的事件。多年后，很多人会因为这个决策成就感满满的。 49/ 我非常感谢我的父母给了我安全感，没有什么比这个更重要的了。 50/ 产品同质化程度越高，苦生意的概率越大。 51/ 其实“自己真的明白的公司”跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。 52/ 我们不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用 margin 是投资的基本要求。我们一直说的是 10 年 20 年，但你用 margin 可能会让你在那之前就陷入困境，没必要。 53/ 对没地方去的闲钱而言，这（贵州茅台）依然是最好的去处之一，你就当买了个长期债券，每年还给你付利息。 54/ 这是在买苹果之前说的。苹果确实做到了我想做的事情，2011 年 1 月的时候我就是想通了这点才开始买苹果的。排名不是我们要追求的东西。能做出用户喜欢的产品才是我们的追求。也许真有哪一天我们也能做出个“伟大的产品”。希望 50 年内。这里不在乎排名的意思是我们只在乎用户的感受，排名只是结果而已，不是追求的目标。 55/ 我会用金条换茅台，至少 20 年后回头来看，茅台应该比黄金好不少！ 56/ 贵州茅台的价值一直都在，价格一直在变。 57/ 你要想生活更刺激一点的话，就多用点杠杆啥的。你能得到的好处很有限，但一旦得到，那你将受益终身，那个好处一般叫做“教训”。 58/ 没几个生意可以通过看一眼就能看明白的，你需要去试，不试很难知道的。 59/ 以我的经验，如果能养成思考本质的习惯，40 岁上下就应该还可以了。没人可以告诉你捷径，只能自己找的。 60/ 投资是唯一一个业余可以战胜职业的地方。 61/ 有次华以刚跟我下完棋复盘时，我指着某个地方问，我怎么觉得这里我怎么下都不行呢？他说，其实你怎么下都一样的，因为你前面下错了。 62/ 黄峥是我最聊得来的朋友。 63/ （外卖）也只有年轻人跑得动啊！靠自己的努力赚钱，没啥不好的，只是这个商业模式比较辛苦。 64/ 思考未来十年，黄峥可能是在我这里聊天悟到的。 65/ 直觉觉得（折叠屏手机）不会是个好产品，成本高很多但带来的好处很少。 66/ “这是你的人生” 这种话最好别对孩子说，我自己的体会是，除了体现家长没耐心外不会有啥帮助的。 67/ 如果我是拼多多的竞争对手，这个时候是会有点紧张的。他们在建堡垒吗？什么样的堡垒，什么样的护城河？10 年后会怎么样？再看 10 年吧！（关于拼多多账上大量现金，而没有回购分红的回应） 68/ 老巴说得好，如果你懂投资，你不需要用 margin，因为你早晚会富有的。 69/ 餐饮几乎都是苦生意，高标准化的可能还不错，比如麦当劳啥的。 70/ 除非你能很确定你未来的收入很稳定，不然还是少借点钱好，和你借钱投什么没任何关系。用 margin 的人都不傻，但用 margin 是会上瘾的，直到掉坑里为止。 71/ 小散户不受成交量的影响，看好的公司应该直接买就好。量大时有时候很费劲。 72/ 极兔快递的商业模式很苦，最好别碰。 73/ 在买入之前，一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着 10 年后这个公司会怎么样。 74/ 没有现金流的东西（比特币）我是没兴趣的。 75/ 校招新人是我们最早的策略，因为觉得企业文化很重要，从其他企业招过来的人往往带着其他企业的文化，认同不容易。前些年为了发展快点我们公司（Oppo/Vivo）好像确实从其他企业招了不少人，好像也吃了些苦头。欲速不达其实就是这个意思。 76/ 好企业，最后都会因为现金淹到脖子而开始分红或回购，或者又分红又回购的。 77/ 大部分生意其实都是苦生意。苦生意大致可以分为：很苦，非常苦，相当苦以及苦苦挣扎等。正因为大部分生意都属于苦生意，所以好的商业模式的生意才非常难得，需要好好珍惜。企业文化强大的苦生意，其实也是可以做得蛮不错的。 78/ 物流是个苦生意，但也是生意。能赚钱没啥了不起，但商业模式不强大，赚得都是辛苦钱。 79/ 终极目标是 put 到 1% 的腾讯！争取三到五年折腾到这个目标，但不强求。 80/ 最近说过：茅台还是那个茅台！这不够吗？只要你把这对茅台的投资当成存了银行了，10 年 20 年后你会觉得你做了一个正确的决定的。 81/ 找到好公司确实很难，比爬山要难。所以，真要投资的话，要坚持的是要坚持去找好公司，去看懂生意，至少要学会坚持不买烂生意。其实他说的要“坚持”本身没啥错，但我想挑战一下看大家知不知道要坚持什么。 82/ 我拿着苹果拿着茅台这么多年，老是有人在旁边一直说：你好难啊！我难吗？！难在哪里了？什么事情比这个更容易呢？拿着好公司比爬山这种东西要简单甚至容易很多，如果你能确定拿着的是“好公司”的话。如果你不知道拿着的是不是好公司，那你坚持什么？爬山这种事情对很多人是需要坚持的。拿着好公司的时候为什么会有要坚持的感觉？是因为你不喜欢吗？ 83/ “宿命”可能大概率就是，“最终你会成为你本该成为的那个人”的意思。因为自己所有的行为的加总，大概率会是最主要的原因，时间会把其他因素的影响抹到其实非常小的程度。意外或不幸也许不该计算在内。 84/ 如果无法大致判断一个企业未来 10 年 20 年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。所以投资其实就是要搞懂生意，无他。简单但不容易就是这个意思。 85/ 20 年的角度可以抹平一些（不是全部）不确定因素，提高投资的确定性。投资有风险指的是那些一直存在的不确定因素，所以拉长时间看会容易看很多。 86/ 所谓价格合理的意思就是，从未来 10 年或更长的时间看，这个投资对投资人的机会成本而言是合算的。 87/ “志同道合”的说法太高大了。每个人可能都会有点爱好，相同爱好的人就可以在相同的爱好上成为朋友，别的方面最好少提。比如，球友就是球友，牌友就是牌友，棋友就是棋友…… 88/ 所谓尽量过好这一生的意思对我而言就是：尽量避开不喜欢的人和事，尽量去干自己喜欢的事情，结果应该会开心的概率比平均大一些。 89/ 我不太可能说苹果的商业模式比 Google 好，但我更理解苹果的商业模式，知道这是个很好的商业模式。事实上，Google 的商业模式看上去也是非常好的，但 AI 最后的影响我还能完全理解，看不透未来会是什么样子。 90/ 也许“长期投资”这个说法有点问题，叫“投资长期”似乎不容易误解。 91/ 投资的基本功其实就是看懂企业，看懂生意，无他。 92/ 我推荐《基业长青》和《从优秀到卓越》这两本书。 93/ 任何时候，任何地点都是可以从头再来的，只是不要经常这样就好。 94/ 大学本科刚毕业，哪有什么“专业”？事实上，大学毕业后一辈子从事大学里学的专业的人的比例是非常低的。 95/ 锻炼的机会越多，进步就会越快，但必须要从小事做起。 96/ Google 看着蛮吸引人的，但我对 Google 的搜索的护城河不是那么有把握，虽然觉得他们的护城河应该也是蛮宽的。 97/ 理性应该是思考的结果，耐心感觉像是个性或者叫性格。 98/ 不用 margin 买了自己喜欢的生意，为什么会焦虑？苹果掉的时候我会焦虑吗？茅台掉了这么多我会焦虑吗？当你觉得焦虑的时候，就说明你没搞懂你买的生意，那你就该离场了。买了不懂的生意是很容易焦虑的，也很难拿住。 99/ 每个人机会成本不一样，合不合适需要自己决定。我觉得目前这个价格买入茅台，十年二十年后回头看应该至少不会输给通胀，大概率会赢大盘，但不意味着这是对你最合适的投资。切记“投资”用的是闲钱，千万不要把短期内需要用的钱，拿到赌场或者“股场”赌一把去赚点快钱啥的。 100/ 投资非常简单，就是买生意。搞懂投资唯一的办法就是搞懂生意。当然，对搞不懂生意的人们理财是另外一个办法，比如买 S&P500 指数或者 QQQ 这类指数。买基金其实比买公司还难，因为看懂一个公司比看懂某个人要容易很多，而且基金还要收费。