Nullable @NullableX

7/2 非农数据放缓严重, 非农就业人口收缩到 57K. 现在知道前几天感受到的资金避险是在避险啥了, 原来是已经开始交易增长放缓, 衰退+重回降息路径了. short 平仓早了, sell 还是比 buy 难啊, $dram 第一次下跌破位 MA 20, 6/1 谷歌增发感受到半导体可能产生事故, 昨天 $meta 的消息吸引到市场注意力, 今天非农数据触发衰退交易, 现在看是要继续price in capex 放缓的预期了, soxx 这波回调应该不会小吧.

Nullable @NullableX

4 days ago

利率板块上周就被打止损了, dram, soxx和qqq 的short 今天早上开盘的 dip 止盈走了. soxx, dram 最高点做空, 别人贪婪我恐惧了, 可惜仓位没配对, 不然应该大赚一波的. 总体来说这波做空没多大输赢, 利率敏感的方向没有如预期被 FED 吓住. 但是也因为被打止损, 感觉到了目前的走势是美元走强 +

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= -, 因为通胀实际是供应不足啊, 不是消费端的问题, 是生产端. 都是揣着明白装糊涂. 贸易战的关税, 原材料涨价, RMB 大幅升值, 等等等等问题都是在抬高底层的进口成本, 一个消费大国, 从工业原料, 中间件, 到生活品都是靠进口的地方, 对这个问题只要一提到就是 "会解决的, 影响不大" 的感觉, 总是想 FED 从消费端去抑制通胀. 当然也可以, 那消费端只有抑制到进入衰退才可能回到你的 2% 目标. x.com/NullableX/stat… -- 去年 7/15 预测Trump需要访华的帖子里面说的:" 本身困扰美国4年的通胀问题的原因之一就是"中美脱钩", 过去合作了10+年的最大消费国和生产国因为政治原因脱钩, 生产国出现产能过剩,通缩,失业率高企, 消费国出现顽固通胀是必定发生的事情, "生产""消费"本来就是一体两面,"

Nick Timiraos @NickTimiraos

22 hours ago

The puzzle for the Fed: If the labor market is not a source of inflation, then what explains recent stickiness? wsj.com/livecoverage/j…

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@WaitingAlpha 只是涨太多获利盘太多了, 所以现在是惊弓之鸟. 利好涨不了多少, 利空一跌就是碰支撑 MA 均线. 如果没有 FED 的好消息, 那半导体要再向上需要清理一波短期获利盘才行.

$meta 这算是第一个退出烧钱竞争的大厂, 转手卖算力回血了. x.com/NullableX/stat… -- 6/22 做空时候聊的最担心的"事故"可能发生时间会提前. $meta 可以算是做 app 的最前端公司, 直接用 token 从终端用户手里掏钱出来. 它不是几大云厂, 所以和半导体公司关系中间还隔了个云厂商. 现在它从 app 端撤退开始当中间的"算力云", 那只能说明 meta 认为 app 端变现速度太慢, 确定性不强, 所以需要先回血, 不然没钱烧了. 做 app 的前端公司的变现如果都像 $meta 这样遇到困难, 那中间的云厂开始减缓 capex 也是合理的预期. 现在就看市场注意力会不会接着继续 price in这个预期了. 如果开始price in, $soxx 迎来整体回调是很自然的事情.

*Walter Bloomberg @DeItaone

2 days ago

*META IS BUILDING A CLOUD BUSINESS TO SELL EXCESS AI COMPUTE

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如果不看 OAI 和 A\, 看其他做 app 端的公司, 看它们从非科技领域赚钱的情况. 目前看为 token 支付意愿高的还是企业, 个人消费者买 token 厉害的也是开发者行列, 也可以当小微型企业, 而非科技领域的人, 比如我身边的医生, 老师职业的朋友, 用的多的还是豆包, chatgpt这种问答机器人, 而不是agent, workflow. 换句话说目前用 token 最容易赚钱的应用方向还是 ToB 业务. 几个大厂里面 ToB 业务最强的是 $MSFT. 虽然它从 $IGV 开始杀估值的时候就表现不好, 但是如果 AI 真能赚钱, 它的 Copilot 系列应该是最容易从非科技行业爆金币出来的, 只是感觉 copilot 的进展也是不尽人意. 其实现实世界的 ai agent 渗透率还不高, 前沿的公司和人已经进入 agent 时代大半年了, 但是其他地方还是处于"chat bot"时代. claude code/codex 并不是"浏览器", 还没有进入千家万户.

黄金到这个价格位置, 单纯的就是和美元 DXY 是对手盘, 已经没有避险属性, 利率下降如果不是因为降息预期, 和它也没关系. 美元走强黄金就会有压力, 以前是货币贬值, 避险, 美元不信任投票(央行购金) 3 条腿支撑涨, 现在只剩一条了, 等跌到美元怎么涨都跌不下去的时候, 我们才知道黄金最大的那条腿现在支撑的位置. 我估计是 3200 - 3400 那个半年平台. 但是如果黄金跌到那里去, dxy 估计要回 110 附近去, 其他市场也好不了就是了.

Aelia Capitolina @Areskapitalon

4 days ago

@NullableX 另一批和利率相关的板块，贵金属和资产管理公司，反而表现很差。感觉是整个市场的大的担忧在退潮，但是根本性的担忧仍然在那里没动

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利率板块上周就被打止损了, dram, soxx和qqq 的short 今天早上开盘的 dip 止盈走了. soxx, dram 最高点做空, 别人贪婪我恐惧了, 可惜仓位没配对, 不然应该大赚一波的. 总体来说这波做空没多大输赢, 利率敏感的方向没有如预期被 FED 吓住. 但是也因为被打止损, 感觉到了目前的走势是美元走强 + 债市利率降低 => 避险资金变现美元涌入债市. 美元避险产生的虹吸效果. 既然是利率降低, 那 capex 不够的鬼故事目前继续讲有阻碍. 今天反手做多了一波半导体, 上周就开始做多了太空方向. 上周五就看到 asts 的大反弹, 昨天看到了外围的恒生也在大反弹, 它们对美元的利率和流动性是最敏感的, 如果连故事性质最强的太空板块, 最敏感的恒生都在反弹, 那就是利率的担忧目前在退却了, 可能要等国庆节过后再说, 7/4 这周从历史表现概率来说, 也是比较强的. 目前有个隐藏的雷: 美伊谈判并不顺利, 伊朗绑定美伊和谈必须以黎停火, 但是这很难做到, 以色列够不着伊朗但是打得到真主党, 以色列和真主党要能停火, 那证明 Trump 是真能按住 BB, 但是这个事情我感觉概率不大. 所以美伊那边如果又暴雷, 开启第三轮, 利率上升带来的鬼故事会比第二轮还猛. 可能债市资金的"避险"也是在避险这个事情.

Nullable @NullableX

2 weeks ago

101 的美元, 161 的日元. warsh 6/17 的鹰派发言后开始看空一波, 今天做空一波, 如果 spx 突破前高 7620 就停. 大方向就是一些利率敏感的板块 + 一点半导体. 半导体这个方向 price in 预期收入太多了, 目前都price in到1年过后其他科技公司的 capex 支出了, 这就导致了一个可能发生的"事故" --

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JAPAN’S $76 BILLION U.S. TREASURY SALE HIGHLIGHTS FOREIGN EXIT FROM U.S. DEBT MARKET Japan sold $76 billion of U.S. Treasuries in a single month, while Turkey’s foreign exchange reserves have fallen nearly 83% year over year, highlighting continued pressure on overseas holders of U.S. assets.

@say_myosaka 这评论和你的 id "Say My Name"倒是挺配, 看起来是个滞日贱畜, 左脑攻击右脑, 肛门负责思考那种人. 滚.

$MU 的财报好其实不太能解决市场注意力因为资金成本上升转移到大云厂商还烧不烧的起 token 这个问题上来. 这个主要问题如果没解决, 感觉 spx 再创新高还挺难的. $MU 财报越好, 说明 token 成本会越高, 这对前端的 app 端, 其实并不是利好. 长期协议确实是个保险, 但是不要忘记 $orcl 和 OAI 也有长期协议, 当 gpt 5.4 表现垃圾, 不如 opus 4.6 的那段时间, 市场觉得 OAI 出不起钱的时候, 一样会通过它的股价和它的债券收益率表达担忧. 这段 tokenmaxxing 冷却的波段我会看2个方向: 1. app 端有没有个什么新闻证明 token 盈利能力, 这个有 hard fact data 证明, 直接看几个头部模型的 token 月使用量, 贵了增长速度就下降, 用户都是用脚投票. 2. FED 因为经济数据也好, 还是其他原因也好, 重新转鸽, 资金成本下来. 如果要靠单个公司的财报打消这个疑虑, 我感觉也要看 msft, aapl, googl, amzn 这4家, 它们其实才是直接用 token 从终端用户手里掏钱出来的地方.

Wall St Engine @wallstengine

a week ago

$MU: “LP5 to LP6, DDR5 to DDR6 and newer generations of HBM all come with rising bit costs. This trend... is projected to cause the DRAM cost per bit to rise from current levels.” “Industry data center DRAM & NAND bit shipments in CY26 [are] expected to more than double from

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@YuFeng_HSF 只是个风险回报比是否适合个人风格的问题. 如果没经历 2025/5/12 中美和谈的信号, 但是刚经历 2026/4/7 美伊和谈这种事情, 也应该明白主要叙事不会只涨几天, 错过最初的一点涨幅换取一个大的确定性并没有什么关系.

当然故事线冷却的主要原因还是美元走强，沃师傅的鹰派发言，但是原本的星际之门剧本如果能实现，也没沃师傅这档子事情了。

再聊聊这波下跌的触发点: 从年初小龙虾这种个人 agent 开始引领的 tokenmaxxing 故事线的冷却吧. DeepSeek 被说是中国国运的来源应该是黑神话悟空的冯骥的微博, 而为什么 DS 份量这么重, 当时 2025/1/20 其实很多人都没有意识到它超出自身技术之外的, 对世界经济主线的影响, 我记得当时出来后很多人最大的乐趣是问它关于 "天安门广场" 的问题, 看着就很无语. 还是那句老话: 很多时代转折点出现的时候, 处于时代漩涡中心的人们大多数人只会认为自己度过了一个平凡的下午. 在今天市场开始 focus 在 "AI 头部公司还有没有钱烧"上面的时候, 回头看这一切的开始其实就是 2025/1/20 前后 DS R1 公开"蒸馏"技术的那个时间点. OAI 变得完全闭源其实也是从 O1 模型开始, 当他们内部发现"蒸馏"技术后, 应该立刻意识到了这意味着什么, 所以不惜毁掉自己 "Open AI" 的牌坊也要转向闭源, 如果这个技术一直没有公开流出, 甚至出来时间晚个1,2 年, 其实美国经济这边处理最难处理的债务问题会游刃有余很多. 最好的剧本是: 美国星际之门计划成功 (估计很多人已经忘记这玩意儿了) -> 头部科技公司 CAPEX + 政府资金 = AI 基建资金洪水 -> 投资带动就业 + 消费, 数据中心的建设带动相关制造业产业链回归 (芯片, 电力, 房地产, 半导体设备, 原材料 and etc) -> Opus 4.5 诞生, 进入 AI agent 时代 -> token 卖出高价, 全世界公司买单, 为什么? 因为你不买单你对手买单, 你对手的员工产出可以高你 10 倍. 人没办法一天写几千行代码, AI 可以轻松做到, 如果其他公司不焦虑, 华尔街可以用 AI 写一堆带着诱人 ROI 数字的研报让你们焦虑, 买单 -> 卖 token 开始带来大量盈利, token 经济开始正循环, 赚钱 -> 加大投入 -> 出现更好模型 -> 画更大的饼 -> 世界买单 -> 赚更多钱, 债务问题那时候提出来就只会让人想笑了. 而这个可行性很高的剧本没有实现, 到今天市场开始焦虑 token 投资回报率问题, 一切的起点只是因为 DS 公开了蒸馏技术, 而只要基础架构还是基于 transformer, 没有根本上的技术突破, 那蒸馏就是梦魇, 会一直缠绕着美国这边的头部 AI 模型公司. 那为什么中国要选择这种路线? DS 的开源如果说是梁文锋的个人选择, 后续的 qwen 开源, 到今天的 glm 开源权重, 这背后可以说是中国 ai 技术界的整体选择. 因为对中国来说, 只要需要硬刚工业基础的竞争都是舒适区, 开源模型权重, 那剩下的只是比拼和竞争对手的工业基础建设的成本问题了(小到一个变压器成本, 大到一条芯片生产线成本), 而这一点上美国相对中国的劣势是很大的, 而如果选择闭源, 等于是放着自己的枪不用去和对手冷兵器对砍, 当然不会这么做. 而且中国那边押注 AI 更大的押注是赌这波 LLM 代表的 AI 最强能力 -- 更高级别, 带自主决策能力的自动化 -- 普及后, 最受益的是自己最擅长的新兴制造业: 机器人, 新能源汽车, 各种智能穿戴设备 and etc.

Nullable @NullableX

a year ago

@diamondrapids 在deepseek出来之前,用垄断的LLM大模型吹估值+算力来还钱其实真的可行,因为这玩意儿只有美国有,说值多少钱就值多少钱.但是DS出来后一脚踹碎了上游的LLM模型垄断,现在再用算力来还钱,感觉就差点意思了.

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@Gxba4aUBU7d8TvO 我前面聊过很多次了, 美元指数 100 以下才能讲故事. 现在美元指数已经重新抬头向上, 而且是突破100这个压力位的突破走势, 它重新稳定前, 讲故事的部分都要先熄火.

白天看只有半导体在涨, 7巨头跌那么惨半导体还敢涨, 就感觉不太对劲, 没想到又猜中了. 韩国大盘熔断2次 -8%了, 白天最硬的存储 $dram 夜盘-11.4%, soxx -3.75% 😅😅又让我想到了 2024/8/5 那天盘前期货熔断了. 上一次是拔网线躲过去了, 这次目前看预期打满+有之前的教训, 大盘比之前平稳. 明天开盘再看看吧. 上一次的下跌恢复那么快, 是有鲍师傅的保险撑着, 磨合多年后玩家们知道鲍师傅关键时刻会出来救市, 这一次沃师傅刚上任, 玩家们需要猜他的"心理价位"在哪儿了. FED 的点阵图上虽然主席只有一票, 但是要知道, SVB 事件救市的时候, 只有鲍威尔和耶伦在星期天碰头聊了一下就决定了. 主席并不是点阵图上一个和其他人一样的点.

Nullable @NullableX

2 weeks ago

101 的美元, 161 的日元. warsh 6/17 的鹰派发言后开始看空一波, 今天做空一波, 如果 spx 突破前高 7620 就停. 大方向就是一些利率敏感的板块 + 一点半导体. 半导体这个方向 price in 预期收入太多了, 目前都price in到1年过后其他科技公司的 capex 支出了, 这就导致了一个可能发生的"事故" --

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@WaitingAlpha 所有人都在等国庆过后的话, 那可能并不会大多数人都赚钱.

101 的美元, 161 的日元. warsh 6/17 的鹰派发言后开始看空一波, 今天做空一波, 如果 spx 突破前高 7620 就停. 大方向就是一些利率敏感的板块 + 一点半导体. 半导体这个方向 price in 预期收入太多了, 目前都price in到1年过后其他科技公司的 capex 支出了, 这就导致了一个可能发生的"事故" -- 当几片大云厂商股价因为 token 支出, 入不敷出, 被杀估值的时候, 一旦它们里面有任何一个因为股价压力也好, 现金流压力也好, 表示减少 capex, 然后其他厂商顺势跟进, 那高位的半导体迎来一波暴力下杀是很合理的. 整个大盘6月初见顶不是因为 6/7 周末的伊朗和美国冲突升级, 时间线对不上, 这波的见顶应该是从 6/1 谷歌开始增发筹资的新闻出来后开始, 现金奶牛谷歌的首次增发分量是很重的, 作为大厂现金流紧张的信号也合理, 然后 6/5 大非农开启对利率的担忧, 然后才是到了周末的美伊冲突. 之前聊过"利率"对当前 AI 主线叙事的影响: x.com/NullableX/stat… 6/11 美伊和谈有进展的反弹, 直到今天, 解决的只有美伊冲突问题, 但是背后从 6/1 谷歌增发开始反应出来的 "大科技有点烧不起钱了"的问题其实并没有解决, 上周还有 NVDA 的增发, 然后到今天美伊签协议后"利率"并没有太大缓解,端端代表 2Y 收益率现在又是奔着 4.28 去了. 感觉这个点向下的风险 > 向上风险. 这个点一旦市场注意力放在前端大厂们"还有没有钱烧"这个点上, 开始杀估值迎来普跌的话, 我们可能有幸拿到今年的第二个 10+% 的 lvl-2 回调. be careful.

Nullable @NullableX

4 weeks ago

非农超预期可能只是一个标志性的开头. 看 6/15 的 FOMC 和日央行利率决议. 如果美元站上 100 就不下来了, 那只有 good luck了.

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$NVDA 6/15 是发公司债, 不是增发股票. 纠正下错误. 记忆有误.

今天 A 股上证的大阳线应该是和这个有关. 今天的"放开外资", 去年的"租住同权", "收资本利得税", 今年的"户籍改革", "禁跨境券商", 中国的动作比起 Trump 的动作, 其实更容易看出来背后的主线, 如果去年 7 月我写 "RMB 升值路径" 那篇的时候还在怀疑, 现在算是比较确定中共要走的路线 -- 要开始自己在资本市场搭台子唱戏了.

外汇交易员 @fxtrader

2 weeks ago

商务部、发改委、财政部《利用外资固稳促优行动方案》： 深化服务业领域开放。稳步扩大职业技能培训机构、职业院校、高水平理工农医类大学对外开放试点； 支持更多外资机构利用包括国债期货在内的风险管理工具，支持外资依法开展基金投资顾问业务；

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