RAMON FORCADA @RAMONFORCADA

NY 0% US tech -1,6% US Semis -5,4% UEM +1,2% España +1,4% VIX 16,2% Bund 2,90%. T-Note 4,48%. Spread 2A-10A USA=+35pb B10A: ESP 3,39% PT 3,29% ITA 3,68% FRA 3,71% Euribor 12m 2,733% (futuro 12m 2,828%) USD 1,145 JPY 184,6/€ 161,1/$. Oro 4.141$. Brent 72,4$. WTI 69,2$. Bitcoin +1,8% (61.661$). Ether +5,5% (1.715$). :: SESIÓN. Con NY cerrado, sin referencias relevantes y tras 2 días de caídas fuertes de los semis (-5,4% ayer y -6,3% miércoles), debería rebotar sin demasiadas ganas y de forma algo insegura. Pero rebotar. Es probable que esté teniendo lugar una rotación hacia valores/posiciones más defensivas justo antes de las semanas más veraniegas, por si acaso y tras +80% semis y +16% tecnología US en el primer semestre. La referencia reciente más relevante y que suaviza las perspectivas sobre tipos en US es la Creación de Empleo No Agrícola o Payrolls de ayer porque salió bastante floja (57k vs 110k esperados) y se revisó a la baja el registro de mayo (desde 172k preliminar hasta 129k). La creación de Empleo Privado también fue floja (49k vs 110k esperados) e igualmente se revisó a la baja mayo (desde 120k preliminar hasta 97k). Aunque la Tasa de Paro mejoró inesperadamente hasta 4,2% desde 4,3% y esto parece contradictorio con lo anterior, en realidad los Payrolls son más fiables, así que el mercado antepone la credibilidad de estas cifras porque son empleos efectivamente creados al cálculo de la Tasa de Paro, que depende de cómo evolucione la población activa. Por eso, al ser flojas, resulta bueno para las expectativas de tipos, que se vuelven más dovish/suaves y eso favorece bolsas y bonos, pero particularmente las tech. Una parte algo desorientada del mercado, pero no minoritaria, sigue creyendo que la Fed podría subir tipos, de manera que este empleo débil reduce la probabilidad de que esta creencia se materialice y deberán ir cambiando de opinión rápidamente. Hay un evento en Francia de perfil medio en el cual hablarán Lagarde (BCE; 10h) y Bailey (BoE; 16h), pero si algo expresan que tenga interés, será para moverse hacia posturas más dovish/suaves y eso debería respaldar ese rebote de hoy algo desganado ante la ausencia de NY, pero rebote. Eso sí, puede que la sesión se mueva de más a menos… :: CONCLUSIÓN. Probable rebote contrainercial tras los fuertes retrocesos de los semis durante 2 días consecutivos sin que haya nada realmente sólido que lo justifique. Podría perder fuerza hacia el final de la sesión. Hay que prepararse para un verano con desplazamiento de posiciones hacia valores/activos más defensivos, en perjuicio de una tecnología que ha subido rápidamente en el primer semestre… pero eso será una oportunidad para dejarla caer un poco y comprarla más barata en los momentos adecuados a lo largo del verano. FIN

Here you see me sharing the story of the great Hispano-Irish Alliance at the recent Park Fest in Tralee. For I firmly believe to forget our ancestors is to surrender, piece by piece, the victory & freedom for which they gave their lives Viva España En Cristo Capt. Conchobhar

NY -0,01% US tech +0,8% US Semis +3,6% UEM +0,9% España +0,6% VIX 18,9% Bund 2,85%. T-Note 4,38%. Spread 2A-10A USA=+28pb B10A: ESP 3,34% PT 3,23% ITA 3,59% FRA 3,62% Euribor 12m 2,785% (futuro 12m 2,839%) USD 1,138 JPY 183,8/€. Oro 4.008$. Brent 74,0$. WTI 70,7$. Bitcoin -3% (59.730$). Ether -5,8% (1.551$). :: SESIÓN. Es atacado por Irán un petrolero en Ormuz, Apple y Microsoft suben precios por el encarecimiento de los chips, salen un par de gobernadores de la Fed con comentarios más bien hawkish/duros y OpenAI retrasa su OPV a 2027... así que este viernes debería ser flojo y eso hará que el saldo semanal de bolsas sea negativo. El Deflactor del Consumo (PCE Deflator) americano salió como esperado (+4,1% desde +3,8%) y permitió que las expectativas sobre los tipos americanos se destensaran un poco, pero salió Goolsbee (Fed Chicago) estropeándolo al decir que, efectivamente, hay un destello de esperanza en los recientes datos de Inflación en relación a los Servicios, pero también que la presión de la Tasa Subyacente es aún excesiva y que mantiene una tendencia inadecuada; y que, en el mandato dual de la Fed sobre empleo e inflación, claramente el problema se encuentra en el lado de la inflación. Williams (Fed NY) parecía que iba a ayudar, pero, aunque dijo que las presiones inflacionistas deberían moderarse en los próximos meses, también lo estropeó añadiendo que la inflación es incuestionablemente elevada y significativamente superior al objetivo de la Fed de +2% y que resulta imperativo que la Fed la haga regresar hacia ese nivel de forma sostenible, ya que persisten riesgos sustanciales sobre los precios. Sendos comentarios reintroducen una sensación de inquietud, más tensa, sobre la evolución de los tipos en US y la primera víctima de ese enfoque es siempre la tecnología. Además, Apple (-6,1% ayer) anuncia subidas de precios ca.+20% (no en iPhone, pero sí en Mac y iPads) por el encarecimiento de chips, lo cual es bueno, en realidad, para las compañías de semis… pero no para toda la tecnología en su conjunto. Microsoft (-6,1% ayer) también subirá precios de la Xbox por lo mismo. OpenAI retrasa a 2027 su OPV… pero esto puede ser sano para un mercado tal vez demasiado alegre, que no encuentra inconvenientes en nada de lo que sucede. En realidad, las compañías puras de AI enfrentan costes al alza (chips), necesidad de inversiones gigantescas y, por tanto, captar ingentes cantidades de capital para financiarse… esto último sobre todo mediante sus OPVs, lo cual empieza a retraer al mercado por si son demasiado ambiciosas con sus propias valoraciones para salir a bolsa. El ataque a un petrolero ha vuelto a colocar al petróleo por encima de 70$/b (ca.+2$), pero Aramco reabre su refinería Ras Tanura (la mayor de Arabia Saudí; refina aprox. 0,5Mb/d) y lo compensa un poco. :: CONCLUSIÓN. Con la anterior coincidencia de noticias malas o, en el mejor de los casos, ambiguas, toca cerrar la semana tomando beneficios, por si acaso. Tal vez -0,5%/-1% Europa y -0,5% Wall St., aunque más la tecnología (¿-1%?). Las 2 pasadas semanas fueron alcistas (NY +0,9% y +0,7%) y la previa (cerrada el 5 junio) bajista (-2,6%)… pero después de nada menos que 9 consecutivas subiendo. El previsiblemente moderado retroceso de hoy es más tranquilizador que inquietante, de cara al verano. Y el enfriamiento sobre OpenAI más que adecuado. FIN

Spanish Navy Alvaro de Bazan-class air defence frigate ESPS Alvaro de Bazan (F101) coming into Pearl Harbor for RIMPAC 2026 - June 21, 2026 SRC: dvidshub.net

:: SESIÓN. Toca rebote apoyado en tecnología y petróleo, con USD muy apreciado (1,135). Tenemos el petróleo Brent al mismo precio que el 27 Feb., la víspera del inicio de la guerra en Irán: 72,5$/b. Y fuerte recuperación de la tecnología gracias a que Micron no decepcionó con sus cifras anoche, anunció acuerdos a largo plazo y sube +15% en aft mkt. Además, Qualcomm celebró ayer su día del inversor y subió las guías para 2029, rebotando +13% en aft mkt. Y Hynix (semis, Corea) ampliará capital por 29.000M$ (ca.2,5% mkt cap) para empezar a cotizar en ADRs en US el 10 julio, ante lo cual el mercado prefiere ignorar la probable dilución, para centrarse en que será dinero bien invertido en producir chips para AI y por eso sube +13,5% en el aft mkt. La recuperación progresiva del tráfico en Ormuz/Golfo de Omán hacia el Índico permite la reconstrucción de inventarios de petróleo y el regreso a precios pre-guerra. Pero, aunque la guerra terminase más o menos en abril, una cosa es el final de los combates y otra la resolución del conflicto. Éste seguirá abierto durante años, hará necesaria la tutela militar (presencia física) de US en la región a largo plazo y se reactivará ocasionalmente porque, siendo realistas, es improbable la firma de un acuerdo estable de paz US/Irán aunque hayan firmado un MoU o Memorándum de Entendimiento. Los 2 aspectos más frágiles que impedirán la firma de un acuerdo y reactivarán periódicamente el conflicto en el medio plazo son: (i) La muy improbable renuncia de Irán al desarrollo nuclear (seguirá ambicionando ampliarlo, sin reconocerlo, hacia el plano militar), y (ii) El objetivo irrenunciable de Israel de eliminar/contener a Hizbolá en el sur del Líbano, por lo que las acciones militares allí continuarán durante años, con probable captura/control de territorio. Hoy tenemos 3 referencias macro en EE.UU. que tendrán influencia neutral o algo positiva: (i) PIB 1T’26 (2ª revisión) confirmándose el registro preliminar de +1,6%. (ii) Deflactor del Consumo Privado (PCE) repuntando hasta +4,1% desde +3,8% con el cual el mercado ya cuenta porque la inflación publicada el 10 de junio salió +4,2%. (iii) Pedidos de Bienes Duraderos decentes que tal vez batan expectativas (ex – Transporte +0,5% vs +1,1%). Por cierto, que ayer cumplió expectativas el IFO Clima Empresarial en Alemania (85,6 desde 85,0), pero no sorprendió positivamente, y las Ventas de Casas Nuevas en US fueron flojas (0,580M vs 0,639M esperados vs 0,626M anterior)… lo cual es casi bueno para evitar que los precios inmobiliarios se recalienten, lo cual en absoluto está sucediendo: Precios Casas en las 20 principales ciudades (SP CaseShiller-20 +0,7% a/a marzo). El tono macro general está siendo mejor de lo esperado y sin desequilibrios. :: CONCLUSIÓN. Rebote apoyado en tecnología y petróleo, pero puede que la sesión evolucione de más a menos, terminando más débil de lo que parece a primera hora. La semana ofrece saldos netos negativos hasta ayer (NY -1,9%, semmis -6,2%, Europa -1%...), pero es probable que se reconduzca desde hoy y consiga terminar neutral, empatando. FIN

:: SESIÓN. De espera entre macro y Micron. Madrugada asiática mixta, tras la fuerte toma de beneficios de ayer. El Nikkei penalizado por un yen débil. El resto de bolsas asiáticas bastante decentes, rebotando o parecido. La única macro relevante de hoy será el IFO Clima Empresarial en Alemania (junio; 10h), que se espera mejore hasta 85,5 desde 84,9, de forma similar a como sucedió el martes de la semana pasada con el ZEW Sentimiento Económico (+10,5 desde -10,2). Parece razonable algo más de optimismo tras el abaratamiento del petróleo. En el frente corporativo, el foco estará en los resultados de Micron (BPA: 20,49$; +973%), que publicará tras el cierre americano, así que influirá en la sesión (europea y americana) del jueves. Como sucede con otras compañías de semis, el mercado se ha vuelto extremadamente exigente con las cifras y guías, así que no deberíamos sorprendernos, ni preocuparnos demasiado, si esta publicación provocara una toma de beneficios puesto que el valor ha subido +268% este año. Por tanto, en la sesión de mañana jueves se concentrará lo más importante de esta semana: la interpretación de las cifras de Micron, la 2ª revisión del PIB americano (confirmar +1,6%), el Deflactor del Consumo (PCE) que, a pesar de esperar un repunte hasta +4,1% a/a desde +3,8%, no debería sorprender al mercado porque el IPC de mayo ya salió +4,2%, y los Pedidos de Bienes Duraderos (ex – Transporte +0,6% desde +1,1%). :: CONCLUSIÓN. probable sesión lateral hoy, a la espera de los indicadores de mañana y, sobre todo, de los resultados de Micron tras el cierre de NY. Por cierto, SpaceX a 156$ a pesar de haber llegado a superar 200$ vs precio de colocación de 135$: las decisiones de inversión deben ser siempre racionales, nunca emocionales. FIN

NY -2,6% US tech -4,8% US Semis -10,3% UEM -0,7% España +0,5% VIX 21,5% Bund 3,03%. T-Note 4,57%. Spread 2A-10A USA=+38pb B10A: ESP 3,46% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,68% Euribor 12m 2,842% (fut.12m 3,046%) USD 1,152 JPY 184,7/€ 160,3/$. Oro 4.289$. Brent 97,6$. WTI 94,6$. Bitcoin +1,4% (62.731$). Ether -0,6% (1.653$). :: SESIÓN. Este golpe brusco sirve de aviso y no es necesariamente malo. Un mercado estancado e incluso ocasionalmente corrigiendo fuerte como sucede desde el viernes, con la excusa de la supuesta debilidad de Broadcom, del buen empleo americano publicado precisamente el viernes y/o la reactivación de la guerra de desgaste y largo plazo entre Irán y Estados Unidos, previene sobrevaloraciones más graves posteriores. Hemos avisado periódicamente sobre la posibilidad - e incluso la conveniencia - de que algo como esto sucediera. Y sucede justo antes de la salida a bolsa de SpaceX, este viernes 12. Es bueno que el mercado se detenga, corrija preventivamente y reflexione un poco sobre las hipotéticas consecuencias de valorar tan generosamente las compañías de IA puras (xAI, Anthropic, OpenAI, etc). En esta carrera por salir a bolsa a valoraciones sólo justificables si uno pone la perspectiva en algún punto temporal dentro de varios años y si todo sale perfectamente bien, incorporar algo de prudencia y aceptar un factor de incertidumbre (i.e., prima de riesgo) superior resultaría francamente sano. Probablemente sea eso lo que estemos presenciando. Ordenemos ideas. Esta semana tenemos 3 referencias: 1 La mencionada, la más obvia y la más tardía (viernes): salida a bolsa de SpaceX. Se comprará más por razones subjetivas y emocionales que por argumentos objetivos y numéricos. El resultado real no se conocerá, en la práctica, hasta (probablemente) entrada la noche europea del viernes. Eso significa que, lo que sea que suceda, no impactará sobre el mercado europeo hasta el lunes. 2 Inflación US el miércoles 14:30h. Se espera +4,2% desde +3,8%, pero con la Subyacente (es decir, la tendencial) +2,9% desde +2,8%. Eso aún es compatible con los tipos actuales de la Fed: 3,50/3,75%. 3 Reunión del BCE el jueves a partir de 14:15h. Se espera +25 p.b., hasta 2,25/2,40% y, además, entre otra y otras 2 subidas adicionales en 2026, puesto que la inflación subió en mayo hasta +3,2%. Nosotros creemos que no lo subirá por 3 motivos: el repunte de la inflación se demostrará pasajero, se trata de una inflación de oferta (petróleo) y este tipo de inflación no se frena subiendo tipos y, finalmente, haría que desapareciera el crecimiento en la UEM, puesto que el viernes 5 se revisó el PIB 1T hasta tan sólo +0,3% desde +0,8% preliminar. Es decir, el PIB europeo está con respiración asistida y una subida de tipos podría significar retirarle el oxígeno. :: CONCLUSIÓN. Hoy sesión complicada, pero seguramente menos dura de lo que parece a muy primera hora. Puede que evolucione de mal a menos mal. Y podemos esperar la semana con un patrón similar. Esta corrección preventiva no es destructiva. Incluso a pesar de que esta madrugada hayan detenido la negociación en Corea cuando caída ca.-8% porque esa bolsa es, eminentemente, tecnología. Cuando el mercado se pasa, las correcciones deben interpretarse como reconducciones para recuperar perspectiva y, puede que también, sensatez. Lo contrario podría llevarnos a un verano con serias dudas con respecto a lo que realmente valen las bolsas y eso sería peor. FIN

🎥 Mercados 01-06-2026 |Bolsas: “Sí, la tendencia es tu amiga… pero no pierdas la perspectiva. Aunque la inercia alcista es poderosa y SpaceX saldrá a bolsa.” Descubre la opinión de @RAMONFORCADA , director de Análisis y Mercados de @Bankinter, sobre las claves bursátiles del día. bankinter.com/blog/mercados/…

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NY +0,2% US tech +0,4% US Semis 0% UEM -0,1% España +0,5% VIX 15,3% Bund 2,95%. T-Note 4,47%. Spread 2A-10A USA=+44pb B10A: ESP 3,35% PT 3,32% ITA 3,64% FRA 3,56% Euribor 12m 2,804% (fut.12m 2,843%) USD 1,165 JPY 185,8/€ 159,5/$. Oro 4.518$. Brent 93,4$. WTI 89,9$. Bitcoin -0,6% (73.268$). Ether -1% (1.992$). :: SESIÓN. Viene con intención de rebotar un poco, aunque más claramente en Wall St que en Europa. En cualquier caso, tenemos volatilidad a la baja, actitud de fondo compradora de bolsas y bonos, mientras que petróleo repuntando algo tras las escaramuzas US/Irán del fin de semana que han puesto de manifiesto algo más claramente que Irán puede bloquear Ormuz pero que es US quien decide si el petróleo que sale por el Golfo Pérsico (y los contenedores de lo que sea que entren por él) se vende en Asia o no. Pero mientras el petróleo esté en torno a 90$ como ahora, la situación será cómoda. Parece que el Presidente iraní ha dimitido (o tal vez no), lo que debemos interpretar como una prueba de que la Guardia Revolucionaria se ha hecho con todo el poder (no con casi todo, como hasta ahora) y que el régimen lucha por sobrevivir. Y en el frente corporativo, Huang (Nvidia) va a Taiwán a unas conferencias de tecnología (COMPUTEX) y aprovecha para visitar también Corea y reunirse con Samsung, SK Hynix y LG, etc. El mercado interpreta que en el caso de Samsung podría significar un posible acuerdo para comprar los nuevos chips de HBM4E de última generación que acaban de lanzar. Así que el Kospi/Corea +4,3% de golpe. Además, Huang dice que invertirá 150.000M$/año en Taiwan porque es el epicentro de la “revolución IA”, lo que puede interpretarse como que la probabilidad de que la isla sea invadida por China se reduce. Esta semana la tendencia será nuestra amiga, por décima semana consecutiva. Aunque racionalmente uno está obligado a no perder la perspectiva sobre las valoraciones, que parecen ajustadas desde principios de mayo (i.e., potencial de bolsas casi exhausto), pragmáticamente debemos aceptar que la inercia alcista del mercado es demasiado poderosa como para detenerse espontáneamente a corto plazo mientras no surja una razón objetiva que la quiebre. Y no la identificamos. En síntesis: la tensión por Geoestrategia disminuye (con el petróleo en torno a 90$/b. el mercado no necesita ningún acuerdo EE.UU./Irán), el ciclo económico americano demuestra ser más resistente de lo generalmente esperado, la inflación resulta ser menos preocupante de lo temido (por ej., Alemania +2,6% mayo vs +2,9% abril y estable en +3,8% entre marzo y abril en EE.UU., esperándose sólo +3,2% en la UEM mañana), los resultados corporativos 1T’26 están saliendo sencillamente magníficos (+29,1% vs +14,4% esperado para las compañías americanas cotizadas) y, además, tenemos un “factor intruso no convencional” que preservará este dinamismo del mercado: la salida a bolsa de SpaceX el 12 de junio. Consideramos probable que se coloque sin dificultades, aunque aceptando que será más bien gracias a expectativas de índole subjetiva sobre la Compañía y no tanto porque la justificación financiera sea cómoda. :: CONCLUSIÓN. Como la clave de bóveda es un petróleo a precios asumibles sin daños relevantes sobre el ciclo económico, ni sobre el binomio inflación/tipos, eso ya lo tenemos desde la semana pasada. Así que, es mejor adoptar una actitud pragmática y aceptar que esta semana será, muy probablemente, la décima consecutiva en que Wall St. rebote. Aunque hoy pueda estar algo mixto. FIN

¿Te animas a unirte a nosotros el lunes? Comentaremos cómo la Geoestrategia condiciona a un mercado de fondo muy sólido, sin embargo. Y por qué esto es así. Estás invitado. bankinter.com/banca/nav/even…

NY +0,4% US tech +0,4% US Semis +2% UEM +1% España +0,1% VIX 16,7% Bund 3,04%. T-Note 4,56%. Spread 2A-10A USA=+43pb B10A: ESP 3,47% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,81% Euribor 12m 2,780% (fut.12m 3,0671%) USD 1,164 JPY 185,0/€ 158,9/$. Oro 4. 553$. Brent 97,9$. WTI 90,9$. Bitcoin -0,2% (77.305$). Ether -1,1% (2.105$). :: SESIÓN. Nuevo rebote hoy, probablemente, apoyado en un riesgo inferior por geoestrategia (prórroga de 60 días en Irán, parece), petróleo por debajo de 100$/b., unos resultados corporativos 1T brillantes y una macro menos afectada de lo temido por la subida del petróleo y demás factores asociados de la geoestrategia. Con NY y Londres hoy cerrados, Europa podría despistarse, pero la mejora de fondo probablemente nos regalará la novena semana consecutiva de rebotes en NY. En primer lugar, el riesgo geoestratégico parece inferior, intuyéndose el deseo de una desescalada por parte de US e Irán. La situación probablemente se estancará durante un tiempo indeterminado, pero su agravamiento parece poco probable. En segundo lugar, los resultados corporativos son, sencillamente, brillantes: beneficios +29% en EE.UU. y +12% en UEM vs +14,4% y +4% estimado, respectivamente. Y los beneficios determinan las bolsas en el largo plazo. En tercer lugar, la macro que se publica parece menos deteriorada de lo que se temía, en lo que al ciclo económico se refiere. Y el repunte de la inflación, hasta casi +4% en EE.UU. y algo superior a +3% en Europa, parece digerido. Es probable que de ahora en adelante se modere. El “protagonista macro” de esta semana será, precisamente, el Deflactor del Consumo (PCE) americano el jueves, que no hará daño al mercado porque se espera repunte hasta +3,9%, lo cual no sorprenderá porque la inflación ya publicada salió +3,8% y es probable que no suba mucho más. Además, el 12 de junio saldrá a bolsa SpaceX, probablemente con éxito independientemente de lo justificable que sea su valoración (OPV por aprox. 4% del capital a una valoración en el rango 1,7Bn$/2,0Bn$), reavivando el dinamismo del mercado. :: CONCLUSIÓN. Estimamos que las bolsas seguirán rebotando hasta la salida a bolsa de SpaceX a mediados de junio, al menos si la geoestrategia no lo estropea, y que esta semana podría ser la novena consecutiva de subidas en NY. broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/… FIN

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NY -1,2% US tech -1,5% US Semis -4% UEM -1,8% España -1,1% VIX 18,4% Bund 3,17%. T-Note 4,62%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,62% PT 3,54% ITA 3,92% FRA 3,97% Euribor 12m 2,815% (fut.12m 3,1543%) USD 1,162 JPY 184,7/€ 159,0/$. Oro 4. 536$. Brent 110,8$. WTI 107,2$. Bitcoin -5,5% (76.896$). Ether -7,8% (2.118$). :: SESIÓN. Fuerte sufrimiento en bonos por un renovado temor a la inflación a raíz de unos Precios Industriales elevados en Japón publicados el viernes (+4,9% vs +2,9%) y el posterior repunte del petróleo, que arranca la semana en ca.110$/b (Brent). Probablemente será una sesión complicada. Por eso se aprecia el USD hasta 1,162/€ y las cryptos caen fuerte puesto que son el mejor indicador de la aceptación de riesgo al ser activos puramente especulativos. Pero es probable que la semana evolucione de menos más. Esta semana nos gustaría que las bolsas descansaran y consolidaran, algo probable tras el reciente rebote del petróleo. Defendemos que el riesgo de inflación y tipos superiores derivado de un petróleo más caro por la guerra en Irán/Ormuz se traducirá sólo en un daño reducido sobre el ciclo económico, en un contexto de excelentes resultados empresariales. El resultado de la reunión/negociación entre Trump y Xi Jinping reduce el nivel de riesgo percibido por el mercado y parece más bien favorable para bolsas: China apoya que Irán no debe construir armamento nuclear y que nadie debe pagarle peaje por atravesar Ormuz, y, a cambio, EE.UU. permite cierta transferencia de tecnología a China (Trump autoriza a 10 compañías chinas a comprar el chip H200 de Nvidia, que no es el de última generación). Pero, tal vez lo más importante desde una perspectiva geoestratégica sea que China no realice ningún gesto de apoyo efectivo a Irán (ni, por supuesto, a Venezuela) porque eso indica que el bloque China/Rusia/Corea del Norte/Irán/Venezuela se descompone. Y, si eso es así, el desafío a la hegemonía americana se debilita notablemente. Esta semana se publicará macro de importancia media que deberemos analizar (jueves PMIs y viernes Indicador Adelantado americano e IFO Clima Empresarial en Alemania), pero el protagonista será Nvidia, puesto que publica resultados el miércoles tras cerrar NY (BPA esperado 1,759$; +83,2%). El mercado suele ser exigente con sus cifras y expectativas, otorgándole una importancia desproporcionada a cualquier aspecto que parezca algo menos sólido de lo esperado, forzando una corrección del valor cuando esto sucede. Si este fuera el caso esta semana, lo consideraríamos una oportunidad para tomar posiciones a precios más atractivos, como cuando anteriormente ha sucedido esto. :: CONCLUSIÓN. Tenemos más temor a la inflación y subida del petróleo, pero menos riesgo geoestratégico, sólidos beneficios empresariales y ciclo económico más resistente de lo esperado, así que es probable que la semana arranque atascada, pero evolucione de menos a más y regalarnos una octava semana consecutiva alcista en NY… aunque preferiríamos que descansase y consolidase. FIN

NY +0,8% US tech +2,4% US Semis +5,5% UEM -1% España -1% VIX 17,2% Bund 3,00%. T-Note 4,40%. Spread 2A-10A USA=+47pb B10A: ESP 3,42% PT 3,36% ITA 3,73% FRA 3,62% Euribor 12m 2,708% (fut.12m 2,941%) USD 1,175 JPY 184,6/€ 157,1/$. Oro 4.655$. Brent 105,3$. WTI 99,8$. Bitcoin +1,1% (80.773$). Ether +2 % (2.334$). :: SESIÓN. Tras el Fuerte rebote americano del viernes (no así de Europa), lo natural es que hoy se estanque. Los excelentes resultados de las compañías de semis y el inesperadamente buen dato de empleo americano en abril publicado el viernes (Creación de Empleo 115K vs 65K esperado vs 185K anterior) son los factores dinamizadores clave más recientes. Pero el rechazo de Trump hace unas horas a la propuesta iraní, que era absolutamente previsible, hace que el petróleo repunte y eso refuerza la expectativa de una sesión más bien plana en el peor de los desenlaces... pero conservando una sólida inercia alcista de fondo. GEOESTRATEGIA. Tono neutral. Trump tiene aún tiempo para presionar. Las elecciones de medio mandato serán el 3 Nov., así que dispone, digamos, hasta Sept. Mientras tanto, Wall St no detiene su subida y eso le proporciona cierto crédito para seguir presionando a Irán. Un petróleo caro le hace daño electoral, pero el West Texas sigue por debajo de la frontera de 100$/b. y es probable que reduzca o anule los impuestos sobre las gasolinas para el consumidor/votante, argumentando, por ejemplo, que los ingresos por aranceles permiten adoptar esa medida. En paralelo, Cuba sigue descomponiéndose internamente, de manera que podría estar midiendo los tiempos para que el desenlace en forma de caída lenta le refuerce políticamente en noviembre. Y este jueves/viernes se reunirá con Xi Jingpin. China está indirectamente debilitada tras la neutralización de Venezuela, su economía está estancada y lo último que necesita es no disponer del petróleo de Ormuz y tener que recurrir al petróleo indirectamente procedente de la flota fantasma rusa (como ahora le sucede), así que probablemente adoptará una actitud nada beligerante e incluso constructiva con Trump. RESULTADOS CORPORATIVOS. Tono magnífico. Están siendo, sencillamente, excelentes. Esto transmite la idea de que las guerras (Ucrania, Irán) y el petróleo no están afectando, por ahora. En US, con ca.90% compañías ya publicadas, el BPA (Beneficio Por Acción) se expande +26% vs +14,4% esperado y en Europa +12% vs +4%. MACRO. Tono bueno. El buen empleo americano del viernes ha sentado muy bien. Hoy 16h Ventas de Casas Usadas US, que se esperan decentes o incluso buenas (4,05M vs 3,98M). El resto de la semana, destacan 3 datos americanos: mañana Inflación de abril repuntando hacia +4% (+3,7% esperado desde +3,3%), el jueves Ventas Por Menor aguantando razonablemente bien (+0,5% vs +1,7%) y el viernes Producción Industrial decente y mejorando (+0,2% vs -0,1%). :: CONCLUSIÓN. Tal vez consiga rebotar hoy algo, a pesar de que no debería después del rally americano del viernes y de que Wall St. lleva 6 semanas consecutivas subiendo (Europa ha venido alternando subidas semanales con retrocesos). Pero la inercia alcista es muy potente gracias a los resultados corporativos, a una macro más sólida de lo esperado (probablemente también esta semana) y a un mercado que está dispuesto a convivir cordial y pacientemente no sólo con la guerra en Ucrania, sino también con la de Irán. Probablemente esto sea así porque Rusia empieza a estar realmente debilitada (Putin podría estar siendo cuestionado internamente) y China prefiere mantener distancia con Irán, lo que, en el fondo, manifiesta una posición también más débil por su parte. El peor desenlace para hoy sería bolsas planas y bonos ganando algo de TIR (caídas de precios), pero muy poco. FIN

NY +0,1% US tech 0,0% US Semis -1% UEM -0,4% España 0,0% VIX 18,2% Bund 3,04%. T-Note 4,35%. Spread 2A-10A USA=+54pb B10A: ESP 3,49% PT 3,46% ITA 3,83% FRA 3,69% Euribor 12m 2,763% (fut.12m 2,937%) USD 1,171 JPY 186,3/€ 159,2/$. Oro 4.628$. Brent 110,0$. WTI 98,1$. Bitcoin -1,1% (76.869$). Ether -1,5% (2.288$). :: SESIÓN. Tono de descanso bajista. Podríamos pensar en un desenlace similar al de ayer, en grandes rasgos. Muy ligeros retrocesos en bolsas (¿-0,2%?) y bonos (¿+3/4p.b. en TIR?). Ayer se ajustó a este patrón de consolidación con tendencia al rebote. Seguimos más o menos en ese modo. Esta madrugada Japón ha repetido tipo director en 0,75%, pero con 3 miembros (1/3) votando subir, así que nuestra estimación de que la subida se materializará en la reunión del 31 julio no parece desencaminada. No hay que asustarse por esa subida porque ya contábamos con ella desde antes de la guerra en Irán y será la última… y única entre los principales bancos centrales. :: GEOESTRATEGIA. Tono neutral. US sigue bloqueando las exportaciones de petróleo iraní y no parece que vaya a aceptar la propuesta de alto el fuego de Irán, que incluye dejarles las manos libres en el frente nuclear y liberar el tráfico de sus petroleros por Ormuz como condición previa para negociar. Lógico que US no acepte. Ya sin fuerzas navales ni aéreas, Irán sufrirá un desgaste financiero progresivo si no consigue vender petróleo, así que el tiempo juega en favor de US, incluso aunque mantener allí 3 flotas (Gerald Ford, Abraham Lincoln y George Bush) le cueste c.500M$/día. Porque la guerra terminó hace un par de semanas desde un punto de vista práctico, así que el coste por el mero desplazamiento de medios militares no es muy superior al de su mantenimiento habitual y no sufre ningún desgaste derivado de la opinión pública porque no hay bajas. :: COMPAÑÍAS. Tono indefinido porque no ha publicado ninguna relevante en las últimas 24h. Pero sí publicarán a lo largo del día Coca Cola, GM, Booking, T- Mobile, Visa, Starbucks, Airbus… entre otras. Porque el flujo recuperará intensidad en unas horas. Shell compra la petrolera canadiense ARC porque si el petróleo ya no volverá a estar por debajo de 85/90$ durante cierto tiempo, entonces la extracción del petróleo procedente de arenas bituminosas (más pesado y viscoso y, por eso, más caro de extraer y refinar), predominante en Canadá, se vuelve más atractiva, más rentable. :: MACRO. Tono neutral. Aparte de que Japón haya repetido tipos, tendremos hoy 10h la publicación por parte del BCE de sus expectativas de inflación a 1 y 3 años (que hasta ahora estaban en +2,8% y +2,6%, respectivamente) y 16h Confianza Consumidor US (89,0 esperado vs 91,8). Pero lo realmente importante empezará a llegar a partir de mañana, con las inflaciones en ALE (+3%) y ESP (+3,6%), las reuniones de los bancos centrales de Canadá (repetir 2,25%) y US (Fed repetir 3,50/3,75%) y la votación del Comité Bancario del Senado sobre la idoneidad de K.Warsh para reemplazar a Powell en mayo. Y el jueves más inflaciones y PIBs en UEM y US, además de reuniones de bancos centrales en UK (BoE repetir 3,75%) y UEM (BCE repetir 2,00/2,15%). Esta abundancia de macro relevante, sobre todo los mensajes que transmitan los bancos centrales, mantendrá al mercado en una tensión de espera durante la cual no tomará ninguna dirección en particular… salvo que algún banco central exprese algo fuera de guion y/o se publique alguna inflación inesperadamente elevada, claro. A eso estamos siempre sujetos. :: CONCLUSIÓN. Sensación de consolidación algo más débil que ayer, pero principalmente por la espera hasta los desenlaces con respecto a los bancos centrales, principalmente en lo que a orientación sobre inflación/tipos puedan proporcionar. Consiste más bien en esperar sin hacer nada porque ni los precios van a ponerse más atractivos puesto que caídas relevantes son improbables, ni tampoco parece que los rebotes, si improbablemente se produjeran hoy, vayan a tentarnos a vender. Un poco aburrido, la verdad. FIN

NY +0,8% US tech +2% US Semis +4,3% UEM -0,2% España -1,1% VIX 18,7% Bund 3,01%. T-Note 4,32%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,46% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,65% Euribor 12m 2,735% (fut.12m 2,926%) USD 1,172 JPY 186,9/€ 159,5/$. Oro 4.714$. Brent 107,4$. WTI 96,1$. Bitcoin -0,2% (77.749$). Ether -0,1% (2.323$). :: SESIÓN. Tono positivo. Excelente sesión americana el viernes (no tanto la europea), sobre todo para los semiconductores (¡+4,3%!), que encadenan nada menos que 18 subidas consecutivas. Continúan siendo nuestra recomendación nº1. Debido a esa subida tan potente el viernes, la sesión de hoy debería ser de estancamiento o incluso de modesto retroceso como contrarreacción natural. Pero muy poco (¿-0,2%?) y sólo para descansar algo porque a estas alturas el mercado ha asumido que convivirá durante tiempo indefinido con el conflicto en Irán y con el petróleo errático, pero no impagable (insistimos en que retrocederá progresivamente hacia 85$/b. en Dic.). Los resultados empresariales dan soporte, el ciclo económico se mantiene expansivo aunque pierda algo de impulso, la inflación repunta pero es soportable y decaerá poco a poco y los bancos centrales improbablemente subirán tipos (por mucho que haya un supuesto consenso con respecto a que sí subirán algo). :: GEOESTRATEGIA. Tono más bien positivo. Irán pide un acuerdo para reabrir Ormuz, siempre que se excluya el asunto nuclear. Con ese gesto queda claro que necesita vender petróleo para conseguir que sobreviva el régimen (esto es lo que hemos venido defendiendo desde nuestra perspectiva geoestratégica), así que ahora ya todo el mundo sabe que es US quien decide, quien tiene la llave para cualquier acuerdo... y es improbable que ceda fácilmente porque ya no está sujeto a la presión por consumo de armamento puesto que, en la práctica, la guerra ha terminado, puesto que no hay combates, ni ataques. Podríamos decir que los objetivos militares de US (neutralizar militarmente a Irán, básicamente) ya se ha alcanzado. El intento de atentado a Trump podría favorecer su popularidad, mientras que Kevin Warsh podría obtener enseguida la aprobación del Senado para reemplazar a Powell en la Fed, puesto que ya no hay caso legal contra éste último al retirarse las acusaciones. :: COMPAÑÍAS. Tono positivo. Con aproximadamente el 30% de las compañías cotizadas americanas cotizadas, el BPA (Beneficio Por Acción) medio aumenta +26,8% vs +14,4% esperado, así que el saldo es francamente bueno. Esta semana flujo de publicación en clímax, con 5 de las “7 Magníficas”: el miércoles Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon y el jueves Apple. :: MACRO. Tono neutral, pero influencia positiva de los indicadores recientemente publicados. Esta semana se reúnen los bancos centrales de Japón (martes), Canadá y US/Fed (miércoles) y UEM/BCE y Banco de Inglaterra (jueves)… todos repitiendo tipos, lo que, de alguna forma, refuerza nuestra estimación de que no habrá subidas de tipos, aunque la inflación repunte… e incluso la Fed recortará una vez este año. Nuestra estimación es contracorriente, pero tenemos una convicción bastante firme al respecto. :: CONCLUSIÓN. Tenemos sensación de consolidación alcista, queriendo esto decir que el desenlace negativo sería lateralidad y el positivo la continuidad del rebote. Wall St se desmarca positivamente de Europa y seguirá siendo así, pero precisamente nuestra estrategia de inversión sigue estando algo más apoyada en US que en UEM, así que no nos sorprende. Hoy la sesión americana podría ser floja (¿-0,2%?), pero sólo como contrarreacción natural después de las fuertes subidas del viernes. Los bonos y las divisas están más bien tranquilas, casi laterales desde hace días. El tono de los próximos días estará condicionado principalmente por las cifras y guías que publiquen 5 de las “7 Magníficas” entre miércoles y jueves. Pero nada de mercado triste, sino todo lo contrario, salvo que alguna de ellas pegue un susto… lo cual no parece probable. FIN