YettaS @YettaSing

- Investment Partner @primitivecrypto - Asia edge, Macro lens, Stablecoin nerd - PKU & Cal Alumni, PhD in Economics yettas.notion.site Joined February 2024

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YettaS @YettaSing

3 hours ago

@0xTykoo 哈哈哈 SevenX

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1/ RWAs are the logical conclusion of stablecoins. I've written a new piece that: - Proposes a taxonomy for the different types of RWAs - Discusses the adoption sequence of RWAs - Outlines the issues that are preventing the continued adoption of RWAs 👇 archetype.fund/media/rwas-the…

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YettaS @YettaSing

19 hours ago

@Boywus 同意入口的价值，链上的部分如果是像DTCC 支持tokenize stock呢

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YettaS @YettaSing

a day ago

@whisker17 这个抽象发生在链上是可能的，在链下一个会被合规置肘

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YettaS @YettaSing

a day ago

昨天跟 Futu 的朋友聊完，我反而并不看好 CEX 在资产融合时代的位置。很多人觉得 CEX 上线股票、预测市场、商品或者更多 RWA 就是在做跨资产交易，但真正的跨资产交易从来不是上线更多资产，而是让不同资产进入同一个风险体系。 Futu 很有意思。他们现在已经支持用股票持仓作为抵押物交易 Crypto，未来甚至可以把 BTC 转成 iBit 后再参与抵押融资。同时，他们拥有 FCM 牌照，可以接入 Kalshi 的预测市场，未来也有机会接入美国合规体系下的 Perp。表面上看，这是不断扩充产品线；本质上看，这是不断把新的资产类别纳入同一个清结算体系。未来一定是联合保证金时代，但联合保证金只是结果，不是护城河。真正的护城河是底层的清结算网络，是谁能够让股票、Crypto、预测市场、衍生品等不同资产共享同一个资金池，并在同一个风险引擎下完成定价、抵押、净额结算和清算。 CEX 的位置其实有些尴尬。它拥有交易场，但并不拥有真正意义上的结算层。股票资产只是被上架到同一个 App，却没有进入同一个风险体系。换句话说，它做的是资产上架，而不是资产融合。反而链上天然具备这种能力。很多人把链上的优势理解为无需许可或者全球可访问，但我认为更重要的是，链本身就是一个统一的结算环境。当股票、国债、稳定币、商品、永续合约和预测市场都原生存在于同一条链上时，它们不仅可以交易，还可以相互抵押、相互借贷、相互清算，并最终进入同一个风险域。从这个角度看，拥有更多资产与更多用户，是推动它能够成为最大的跨资产清结算网络的前提。联合保证金是这个网络长出来的第一个功能。未来还有风险净额结算、抵押品共享、流动性复用以及协议之间的可组合性。自建 Layer1 的意义从来不仅仅是性能，也要去争夺下一代金融体系的清结算主权。

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YettaS @YettaSing

a day ago

@armaniferrante @Backpack agree, backpack is on the right way. looking forward your collaboration with DTCC!

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YettaS @YettaSing

6 days ago

@rich_adul 我感慨因为它的burn/mint都是CC，但是是美元计价，所以价格不太可能波动大

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YettaS @YettaSing

a week ago

Canton 可能是整个 RWA 赛道里最值得关注、但又最被忽略的玩家之一。最近市场讨论美股上链，大部分注意力都集中在发行端。谁在发稳定币，谁把美债搬上链，CEX在上什么股票。但如果我们回头去看tradfi过去几十年的演化，真正决定资金流动效率和资本利用率的，是结算体系、清算体系以及抵押品网络。 Canton 背后站着 JPMorgan、高盛、DTCC、Euroclear、Visa 等一批传统金融机构，通过跟他们的合作，Canton 想要去承接传统金融体系最核心的几根支柱。最先被搬上链的是 Repo。 Repo 是整个金融市场最重要的基础设施。银行、券商、对冲基金每天都依赖 Repo 获得短期融资，大量流动性通过 Repo 市场完成配置。从某种意义上说，美债之所以能够成为全球金融体系的核心资产，并不只是因为它本身安全，而是因为它能够在 Repo 市场中被高效地作为抵押品使用。目前 Broadridge 的分布式账本 Repo 平台已经运行在 Canton 网络上，日均交易规模已经达到约 3,620 亿美元，单月交易量达到 7.2 万亿美元。并且，Canton 正在逐步完成 Repo 业务的闭环。一笔 Repo 交易本质上由两部分组成：一边是抵押品，另一边是现金。过去几年，抵押品已经开始在 Canton 上流转，而随着摩根大通将自己的美元存款代币 JPMD 原生发行到 Canton 网络，现金这一侧也开始进入同一个体系。当抵押品和现金同时存在于同一网络之上时，意味着 Repo 有机会实现真正意义上的原子结算和全天候实时交收。对于一个长期受到交易时间和结算周期限制的市场而言，这种变化并不是简单的效率提升，而是在重新定义资金与抵押品之间的流动方式。除了 Repo，更值得关注的是美国国债与美股本身也正在进入 Canton。很多 Crypto 投资者把美债视为一种收益资产，但对于传统金融体系而言，美债更重要的身份其实是全球最核心的抵押品。大量融资交易、衍生品头寸以及清算活动最终都建立在美债之上。因此，美债上链的意义从来不只是多了一种 RWA，而是整个金融体系最重要的抵押品开始进入链上环境。 2025 年底，DTCC 与 Digital Asset 宣布合作，将由 DTC 托管的美国国债引入 Canton 网络，并计划在 2026 年逐步扩展到更多 DTC 及美联储认可资产。考虑到 DTCC 本身所处的位置，这是美国证券市场最核心的基础设施机构开始探索如何把现有资产纳入新的结算和抵押品体系。最近 DTCC 与 Euroclear 共同担任 Canton Foundation 联席主席。换句话说，参与制定网络规则的就是全球最重要的清算机构和中央证券托管机构本身。Canton是真正在逐步成为未来金融基础设施建设的一部分。当市场还在讨论谁能够发行更多链上资产、CEX拿不拿得到份额的时候，Canton 正在承接 Repo、美国国债和银行存款这些传统金融体系最核心的组成部分。融资底盘、核心抵押品以及货币本身，正在被逐步搬入同一个网络。链上经济一定会实现，但可能不是用我们以为的方式😅

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YettaS @YettaSing

6 days ago

@ecrivaine_k Backpack这个我去了解下！我听说还有Stella

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YettaS @YettaSing

a week ago

Fully respect those founders still building in bear market

Jakob K @JKronbichler

a week ago

1/3 Before crypto, I helped build a neobank in Southeast Asia. I watched businesses lose 3–5% on every cross-border transaction. Wait days for settlements. Get priced out of basic financial infrastructure. Stablecoins fix the rails. But the gap between digital dollars and

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YettaS @YettaSing

2 weeks ago

@Super4DeFi 应该早认识超级，原来吃了4年鸭腿...

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YettaS @YettaSing

2 weeks ago

@Valerioli86 善良但不软弱，真诚但不卑微

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YettaS @YettaSing

2 weeks ago

以前我总觉得，只要我足够谦卑、足够懂事、足够“不麻烦别人”，别人就会更喜欢我。后来我发现，不是这样的。别人不会因为你把自己放得很低，就觉得你值得被珍惜。相反，他可能只会觉得：你没有那么重要，你的边界可以被试探，你的利益可以被压缩，你这个人很好拿捏。社会的底层逻辑是价值交换，不是情绪补偿。

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YettaS @YettaSing

2 weeks ago

@ned714 说得好哈哈

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YettaS @YettaSing

3 weeks ago

@Kkkatia1 @ClaraChengGo 幸福🥰

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YettaS @YettaSing

4 weeks ago

第一个拿到onshore BTC perp 许可的居然是Kalshi，厉害！

CFTC @CFTC

4 weeks ago

.@CFTC Approves BTCPERP Contract Submitted by KalshiEX, LLC: cftc.gov/PressRoom/Pres…

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YettaS @YettaSing

a month ago

@0xAlexon @cryptoxiao x.com/yettasing/stat…

YettaS @YettaSing

a month ago

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YettaS @YettaSing

a month ago

Perp需要用oracle去确定mark price，但是在PreIPO以及周末美股的场景下，没有spot price为 @tradexyz 做mark price，那它如何来做价格发现呢？首先，perp 和 spot 的价格，本质上不是同一种东西。 Spot 是真金白银买资产，价格背后是真实资本愿意持有这个资产的水平；但 perp 交易的是 exposure，是用保证金和杠杆表达预期。杠杆越高，价格越容易被边际情绪、短期资金和流动性结构放大。所以 perp 往往比 spot 更快，但不一定更真。这也是为什么，在没有外部 spot 的情况下，系统不能简单地说：“perp市场交易到哪里，公允价格就在哪里。” 因为你无法判断：现在的价格，到底是真实共识，还是几个人用高杠杆推出来的局部幻觉。 @tradexyz 的核心设计，其实就是解决这个问题：如何让 perp 在没有 spot 的情况下继续做价格发现，但又不让系统被 perp 情绪牵着走。官方自己有一句话我觉得说得特别好：“prevent price movements that exceed what may reasonably constitute true price discovery.” 翻译过来其实就是：系统允许利用perp做价格发现，但不允许价格运动超出“合理价格发现”的范围。所以它整个 oracle 系统，是要把“市场表达”和“系统确认”拆开。最核心的是它的 ratcheting mechanism —— 棘轮机制，市场当然可以持续给出新的价格预期，但 oracle 不会瞬间跳过去，而是像棘轮一样，一格一格缓慢移动。具体来说： - oracle 每次 update 有单次移动上限（约 9.5%） - mark price 本身还有 ±50bp clamp - Discovery Bound 被限制在 1/max leverage - pre-IPO 合约再叠加 30 分钟 EWMA 平滑 - funding 只有正常合约的 1%，避免短期资金费率把价格进一步推向极端这几个机制组合起来，其实形成了一套“三层缓冲”。第一层，是市场自由交易；第二层，是 oracle 缓慢吸收这种交易信号；第三层，是 Discovery Bound 限制系统一次性能相信多少。也就是说：市场当然可以认为价格已经变了，但系统只会一点点承认这件事。这套机制最妙的地方在于，它没有天真地 fully trust perp market。因为在没有 spot 的时候，perp 本质上是一个高杠杆的 expectation layer。而 expectation layer 最大的问题，就是会自反性放大自己。价格上涨 → 多头盈利 → 杠杆扩大 → 更激进买入 → 价格继续上涨。如果系统对这种价格瞬间 fully trust，那 mark price 就会直接变成杠杆情绪本身，最后导致连环清算和系统性风险。所以 @tradexyz 非常创新地设计了这一套机制：让 perp 先表达市场预期，再让系统缓慢、有边界地确认这种预期到底是真是假。真的是一个非常高级的金融工程，我们行业创新一直都在。