Timeless Compounders @TimelessCpnd

@vonEverecO 25 milliard de commandes soit plus de 3ans de CA c'est quelques chose en effet...

@beez_invest Peut être se rabattre sur Legrand qui reste un dossier de très grande qualité aussi avec une valorisation plus raisonnable

SPIE (H1 2026) Le net rebond enregistré au T2 efface le faux pas de début d'année avec une exécution chirurgicale et une accélération réussie de la croissance externe (notamment en Allemagne avec ROFA et SGS). ​🔍 Ce qui saute aux yeux : ​Production : 5 156,6 M€ (+3,6%), portée par un rebond organique à +3,1% au T2 (après -0,9% au T1). L'allemagne 🇩🇪 devient un sacré moteur de croissance pour SPIE et dépasse la France 🇫🇷 sur certains aspects (production et EBIDTA) ​Marge d'EBITA : en progression de +20 bps à 6,2%. Le BFR structurellement négatif à -799,7 M€ (soit -28 jours de production vs -27 jours un an plus tôt), permettant de basculer le Free Cash-Flow en territoire positif à 25,7 M€ dès le S1 malgré l'intensité des acquisitions [bolt-on]. Couplé à l'obtention de la notation Investment Grade (BBB-) par Fitch en avril dernier, ce profil de conversion cash prouve que Spie finance sa croissance externe agressive sans détruire son bilan, maintenant un levier financier plutôt maîtrisé à 2,1x.

@vonEverecO Sommes nous de retour sur des niveau de valorisation raisonnables compte tenu du carnet de commandes mentionné ?

Je trouve une explication aux réactions divergentes des deux titres suites aux résultats du S1 mais pas l'écart de valorisation.qui devient trop gros: Schneider Electric a surtout relevé ses deux curseurs : sa croissance organique est visée entre 10 % et 13 % (contre 7 % à 10 % auparavant) et ses objectifs de rentabilité/marge ont également été relevés. Legrand a laissé sa guidance de marge opérationnelle ajustée inchangée (entre 20,5 % et 21,0 %) Aussi, Legrand subit un contrecoup marqué en Europe où le marché du bâtiment reste morose alors que Schneider a bénéficié d'une accélération simultanée et plus équilibrée de ses deux grandes divisions (Energy Management à +18 % au T2 et Industrial Automation à +11 % au T2). Peut être un problème de perception (Legrand encore trop dépendent du bâtiment) et de trajectoire (pas d'amélioration sur moyen terme dans le bâtiment en Europe) ??

ELIS: Un incident réglementaire au Mexique 🇲🇽 qui démontre les risques liés à l'investissement dans certains pays. Une grande réorganisation du système de santé au Mexique a imposé un nouvel appel d'offres public pour réattribuer l'ensemble des contrats du secteur. Elis a perdu 50 % des volumes sur ce segment. Cela représente un manque à gagner d'environ 2 millions d'euros par mois à partir de juin, soit un impact total estimé à 14 millions d'euros sur le chiffre d'affaires 2026. La marge d'EBITDA en Amérique latine a reculé de 1,8 point (180 points de base) à 30,7 %. La réaction : la direction a immédiatement réduit les coûts et ajusté la production locale pour stopper la baisse des marges.

Timeless Compounders @TimelessCpnd

3 days ago

1. ELIS (H1 2026) Dans un contexte européen contrasté et malgré un accroc réglementaire au Mexique, le modèle d'Elis encaisse l'inflation salariale et démontre une vraie robustesse opérationnelle. J'aime bien la sobriété de cette boîte. Dans le détail: 🔍 Ce qui saute aux

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1. ELIS (H1 2026) Dans un contexte européen contrasté et malgré un accroc réglementaire au Mexique, le modèle d'Elis encaisse l'inflation salariale et démontre une vraie robustesse opérationnelle. J'aime bien la sobriété de cette boîte. Dans le détail: 🔍 Ce qui saute aux yeux : Chiffre d'affaires : 2 457 M€, en hausse de +4,9% publié (+3,2% en organique). Marge d'EBITDA ajusté : stable à 34,7%. 🔎 Le chiffre que le marché risque de ne pas regarder : Le FCF négatif à -30,1 M€, plombé par une variation du BFR fortement négative à -164 M€ (constitution des stocks de linge pour la saison estivale et allongement du délai d'encaissement client à 57 jours vs 54 jours). Ce décaissement saisonnier, combiné aux 466,8 M€ de rachats d'actions pour finaliser le programme de 500 millions, pousse temporairement le levier à 2,09x. Néanmoins, la forte génération de cash du S2 va mécaniquement purger le BFR, validant le timing agressif de l'allocation de capital avant le soft call des OCEANE 2029.

VINCI S1 2026 Peu de groupes d'infrastructures affichent une telle robustesse. Encore une publication de très grande qualité. VINCI ressemble de plus en plus à un compounder porté par les services à l'énergie plutôt qu'à une simple société de concessions. Dans le détail: ✔️ Le chiffre d'affaires (+2 %) alors que les prises de commandes progressent de 8 %, le carnet atteint un record de 76,8 Md€ et l'EBITDA continue de progresser malgré un contexte macro compliqué. ✔️ Le véritable moteur de création de valeur devient VINCI Energies. L'électrification, les data centers, l'IA et les infrastructures digitales compensent largement le ralentissement temporaire des concessions. ✔️ Le point le plus rassurant est la résilience : marges en hausse, cash-flow positif, bilan très solide et perspectives confirmées malgré les tensions géopolitiques. Ma seconde plus grosse position après Air Liquide

Timeless Compounders @TimelessCpnd

6 months ago

Vinci $DG.PA just released its 2025 results, and it is a masterclass in why "Infrastructure Monopolies" are the ultimate generational assets. ​Even with a massive new tax in France, the company is printing more cash than ever. Here is the high-value breakdown for your portfolio:

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Krones AG Q2/H1 2026 – 🧵 Krones continues to evolve from a cyclical machinery company into a high-quality industrial compounder with resilient demand, expanding margins, strong cash generation and an increasingly recurring earnings profile. It has once again demonstrated something rarer: exceptional operational consistency, which is exactly what I look for as a long-term investor. More in detail: ✔️ As I said, the biggest positive isn't growth—it's consistency. Revenue grew 8.8% to €2.98bn in H1, while management raised its FY26 guidance and continues to prioritize profitable growth over chasing volumes. ✔️ Order intake reached €3.09bn (+6.8%), remaining above revenue (book-to-bill 1.04x) and keeping the order backlog close to €2.0bn (€1.99bn). Customers continue to invest despite macro uncertainty, providing solid visibility into 2027. ✔️ Margins continue to improve. EBITDA margin expanded to 11.4% (from 10.4%) and EBT margin reached 8.2%, driven by better project execution, service growth and operational efficiency—not just pricing. ✔️ Free cash flow remains robust despite elevated investment. Free cash flow reached €163m, while capex increased to €103m, reflecting investments in future capacity and productivity rather than operational weakness. ✔️ Service remains the hidden gem. Service revenue grew around 11% year-on-year to over €720m, further increasing recurring revenue, customer stickiness and the resilience of earnings across the cycle.

Nexans: des résultats bons, mais pas exceptionnels. Je ne sais pas ce que le marché retirndra le relèvement des objectifs sur 2026 ou la non croissance du segment transmission. Dans l'ensemble, voici ce que je retiens personnellement: ✔️ La vraie surprise n'est pas le S1, c'est le relèvement de la guidance. EBITDA relevé à 770–840 M€ (vs 730–810 M€) et FCF à 235–325 M€, alors que le management exclut toujours l'exécution du Great Sea Interconnector en 2026. Le relèvement repose donc sur le cœur du business, pas sur un élément exceptionnel. ✔️ Transmission, ka croissance organique passe à -0,1 % après deux années exceptionnelles, mais la marge bondit à 13,7 % (vs 11,8 %). Moins de volume, plus de valeur : c'est un signal de qualité. ✔️ PWR-Connect cache une meilleure réalité qu'il n'y paraît. La marge recule à 11,8 %, mais le management explique précisément pourquoi : mix géographique défavorable et intégration de Triveneta. Malgré cela, la marge est déjà supérieure au S2 2025 grâce aux synergies et aux data centers. ⚠️ Les seuls vrais points faibles sont un FCF en baisse (165,5 M€), principalement à cause d'un effet de base exceptionnel en 2025 et d'un capex en forte hausse (191 M€) pour préparer la croissance future (Electra, Charleroi, capacités Grid/Connect), ainsi qu'un ROCE qui recule à 15 %. Ce sont davantage des effets d'investissement que des signes de détérioration opérationnelle

Ca va vite pour Legrand: L'activité data centers représente désormais 32% du chiffre d’affaires de l'entreprise.

STEF $STF.PA ❄️🚚 continue d'illustrer ce qui fait la force d'un excellent compounder : une activité peu cyclique, une exécution opérationnelle constante et une croissance alimentée à la fois par le développement organique et des acquisitions disciplinées. 🔸 Chiffre d'affaires T2 2026 : 1 417,7 M€, en hausse de +11,0%. 🔸 Croissance organique : +9,6%, largement supérieure à celle du marché. 🔸 Dans un contexte où la consommation alimentaire européenne reste globalement stable en volume, la performance opérationnelle ressort particulièrement robuste. Le trimestre bénéficie d'un effet calendaire très favorable, avec un mois de juin particulièrement dynamique. L'acquisition de Christian Cavegn AG en Suisse (finalisée fin septembre 2025) contribue à hauteur de 19,4 M€, soit environ 14% de la croissance totale du trimestre. La bonne performance est également équilibrée entre la France et l'International, signe que la dynamique ne repose pas sur un seul marché. Oui, le calendrier a soutenu le trimestre. Mais même en retraitant cet effet, une croissance organique proche de 10% dans un marché alimentaire peu porteur témoigne de gains de parts de marché, d'une bonne discipline commerciale et d'une exécution de très haut niveau. À mes yeux, rien ne change dans la thèse d'investissement : STEF reste l'une des plus belles valeurs de qualité de la cote française, avec un modèle défensif, une allocation du capital disciplinée et une capacité démontrée à créer de la valeur sur le long terme. ☕📦

Robertet $RBT.PA — Points clefs du S1 2026 📊🔍 ​1/ Des chiffres un peu légers : 🔸​CA publié : 444,3 M€, en léger repli de -0,5% en facial. 🔸​Effet de change : -3,0% (impact direct de la force de l'euro). 🔸​Croissance organique : +2,8% sur l'ensemble du semestre. ​2/ indéniablement, nous face à un ralentissement ? (Séquentiel) : ​le rythme faiblit : la croissance organique passe de +4,9% au Q1 à seulement +0,7% au Q2. ​Le moteur des Matières Premières (-6%) décroche logiquement après deux années d'euphorie et une base de comparaison très élevée. Les Arômes (-2%) marquent aussi le pas dans un marché attentiste. ​3/ Perso, je ne suis pas rassuré, un peu de vigilance s'impose (Mix & Qualité) : ​Certes, le point positif est la division Parfumerie (+13%) qui explose, portée par la demande structurelle des marques de niche et du luxe. ​Santé & Beauté confirme son accélération à +11%. ​À mes yeux, le ralentissement observé au T2 est bien réel, mais il paraît avant tout cyclique et technique : digestion du cycle inflationniste sur les matières premières, effets de base défavorables et changes. À ce stade, je n'y vois pas de remise en cause du modèle économique. À ce niveau de valorisation un peu exigeant, typique des leaders mondiaux intégrés de Grasse dotés d'un pricing power intact, la solidité du mix haut de gamme protège le modèle. Un atterrissage sain, pas une rupture de tendance. Compte tenu de la valorisation, le marché attendra probablement un redressement du rythme de croissance avant d'accorder une nouvelle expansion des multiples. ☕👇

How confortable do you feel and what approach do you take when you see a company becoming a momentum stocks despite being cyclical industrial businesses ? Example Prysmian/NKT/Nexans

🛢️ Vopak $VPK — one of my highest, very very long term convictions given how it acts as toll-booth on global energy & chemical flows. Vopak owns and rents out tank storage at ports. It doesn't take commodity price risk — it gets paid for access, not for what's inside the tank. It has a MASSIVE moat thanks to a combination of two elements namely, assets scarcity + contract structure. 1⃣ On assets scarcity: 🌍 75 terminals · 50 ports in 21 countries - some of best assets are in middle east, Netherlands, India and Canada. 2⃣ On contract structure: 🔶Take-or-pay: customer pays even if they use less capacity than booked 🔶Most contracts are long-term + inflation-linked → New terminals need scarce port land, permits, and pipeline/jetty hookups. Once a customer is wired into a terminal, switching is expensive. That's the barrier to entry. 🔶 Contract duration (% FY2025 revenue) 10+ years: ~35% 5-10 years: ~15% 3-5 years: ~20% 1-3 years: ~20% Under 1 year: ~10% → Half of revenue is locked in for 5+ years. This is an ultra rare visibility for any business. 3⃣On the company's portoflio Vopak has more than +1,000 customers and +250 products stored 📦 Product mix: Oil ~36% · Chemicals ~26% · Industrial ~19% · Gas ~18% ⚠️ Watch item: oil is still ~1/3 of revenue. The energy transition is the key long-run swing factor to track, even as gas/LNG and chemicals diversify the mix. 🌎 Geography: Asia & ME ~30% · Europe ~29% · US & Canada ~17% · Other ~15% · China & N.Asia ~8% → No single product or region above ~36%. Cushions the business when any one cycle turns down. The current price of approx. 47 euros is slightly high as I have been able to add not that long at 37-38 euros - will likely add to my position at or below 40 EUR

@Value_wizard @olensrud Probably my memory failed 😔 something to en double check in any event thx a lot

@olensrud Good to know!!!

@olensrud On EQT heard few months ago about some sort of massive exposure to software and private credit but never really checked

@olensrud Thx none of them are on my watchlist - curious 🤨